The Impact of Pre-Listing dividends on Initial Public Offering : Evidence from China

배당신호이론은 상장기업의 배당 정보와 주가 혹은 기업가치간의 관계를 통해 분석하는 것이 일반적이다. 본 연구는 IPO 저가발행이라는 새로운 변수를 도입하여 중국 벤처기업의 상장 전 배당과 기업공개효과간의 관계를 분석함으로써 중국 자본시장에서의 배당신호이론을 검증 하고자 한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 중국 IPO기업의 공모규모, 청약일부터 상장일까지의 기 간, 기업규모와 업력, 부채비율과 자기자본이익률 및 공모당첨률이 저가발행에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 배당의 정보전달효과는 존재하며 상장 전 배당을 IPO시장참여자들과의 소통 수단으로 간주할 수 있다. 우선 상장 전 배당여부는 IPO저가발행에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 상장 전 배당의 횟수가 많아짐에 따라 IPO기업과 시장참여자간의 정보비대칭문 제는 완화됨으로써 저가발행정도는 줄어드는 것으로 나타났다. 추가적으로 상장 전 배당의 지 급시점에 대해 분석한 결과, 상장 3년전, 2년전 배당의 경우, IPO저가발행정도는 유의하게 줄어 들었지만 상장 1년전, 즉 직전 연도의 배당은 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 셋째, 상장 전 배당의 지급시점에 따라 IPO저가발행에 상이한 영향을 미치는 현상에 주목하여 배당의 지 급시점을 보다 면밀하게 살펴본 결과, 상장 2년전, 3년전 지속적으로 배당을 지급한 기업의 IPO 저가발행정도는 유의하게 줄어들었지만 상장 직전연도만 배당을 지급한 기업의 IPO저가발행정 도는 유의하게 확대되는 것으로 나타났다. 즉 상장 전 배당 지급을 통해 꾸준히 시장과 소통해 왔던 기업들과는 달리 상장 직전연도만 배당을 지급한 기업은 기업공개의 불확실성에 대비하여 의도적으로 배당 지급 및 저가발행을 통해 많은 투자자들의 참여를 유도한 것으로 확인된다. 본 연구는 중국 자본시장을 배경으로 IPO저가발행현상을 통해 정보비대칭측면에서 배당신호 이론을 새롭게 고찰함으로써 학술 이론의 정립과 실무적 활용에 의미 있는 시사점을 제공할 것 으로 사료된다.