Fundamental Economic Shocks and The Macroeconomy

En el último tiempo, se ha observado un renovado interés en evaluar modelos económicos en un contexto de choques económicos específicos identificados empíricamente. Por lo general estos choques se identifican uno por uno, pasando por alto las posibles correlaciones entre ellos, o se identifican en el contexto de un vector autorregresivo estructural (SVAR) usando restricciones sólo débilmente relacionadas con la teoría económica. En este artículo desarrollamos un enfoque alternativo que utiliza medidas de choques económicos derivados explícitamente de modelos económicos para identificar múltiples impulsos estructurales ortogonales. Con este enfoque identificamos choques tecnológicos, de tasa marginal de sustitución (oferta laboral) y de política monetaria en el contexto de un FAVAR. Luego examinamos la distribución bayesiana posterior para las respuestas de un número alto de variables macroeconómicas y financieras endógenas a estos tres choques. Los choques dan cuenta de la preponderancia de las fluctuaciones de actividad, productividad y precios. Los choques tecnológicos tienen un impacto permanente sobre las medidas de actividad económica, en tanto los otros choques son más transitorios. Los insumos laborales tienen una respuesta inicial pequeña a los choques tecnológicos, y la respuesta va aumentando en forma consistente sobre un período de cinco años. La lenta respuesta del consumo al choque tecnológico es incoherente con una formulación simple de la hipótesis del ingreso permanente, pero sería coherente con un modelo de formación de hábitos. La política monetaria tiene una respuesta más bien pequeña al choque tecnológico, pero tiene una reacción contracíclica frente al más cíclico choque de oferta laboral. Este choque más cíclico tiene el impacto más fuerte sobre las tasas de interés. Los precios de las acciones responden a los tres tipos de perturbación. También se revisan varias otras implicancias empíricas de nuestro enfoque.