An Analysis on IPO Underpricing and Certification Effect of Venture Capital in Chasdaq Market in China

본 논문은 2009.10-2018.12 기간 동안 중국 차스닥시장에 신규 상장된 731개의 기업 을 대상으로 저가발행정도와 벤처캐피탈의 인증효과(Certification effect) 존재여부를 검 증하였다. 본 논문은 시장조정수익률 모형을 적용하여 배분일 기준의 상장 당일과 상 장이후 10일, 20일, 30일 누적 초과수익률을 사용한 정량분석을 실시하였다. 또한 본 연구는 정량분석 결과의 강건성 차원에서 발행기업의 정보비대칭에 영향을 미치는 여 러 요인들을 통제한 회귀분석모형을 실시하였다. 본 연구의 주요 결과를 종합하면 다음과 같다. 첫째, 중국 차스닥시장에서 IPO 저가 발행정도는 기존 연구보다는 높지 않으며, 강세시장일수록, 그리고 2014년 주가제한폭 이 확대된 이후 저가발행정도가 커지는 것으로 나타난다. 둘째, 중국 차스닥시장에 신 규 공모하는 발행기업 중 벤처캐피탈 투자를 받은 기업과 그렇지 않은 기업 간 저가발 행정도 차이에 대한 정량분석과 회귀분석결과 모두 유의하지 않은 것으로 나타나고 있다. 이는 차스닥시장에 벤처캐피탈의 인증효과가 존재하지 않음을 의미한다.