A cointegration analysis of a money demand system in Europe

This paper presents a multivariate analysis of a money demand system in Europe. The system comprises real broad money, real GDP, the inflation rate, a long-term and a short-term interest rate. Two stable cointegration vectors can be identified: a money demand function and a long-run Fisher equation. Inflation does not play a role in the specification of the European money demand function. Stability of money demand is generally seen as a precondition for monetary targeting. No suggestive evidence for structural instability is found for long-run money demand. This is of particular relevance for the monetary strategy of the ECB. Dieser Beitrag stellt eine multivariate Analyse eines Geldnachfragesystems für die europäische Währungsunion vor. Das System besteht aus einer realen breiten Geldmenge, dem realen BIP, der Inflationsrate sowie einem langen und einem kurzen Zinssatz. Zwei stabile Kointegrationsvektoren können identifiziert werden: Es handelt sich dabei um eine Geldnachfragefunktion und eine langfristige Fisher-Gleichung. Die Inflationsvariable spielt keine Rolle in der Spezifizierung der Geldnachfragefunktion.. Die Stabilität der Geldnachfrage wird getestet und es finden sich keine Hinweise auf Strukturbrüche der langfristigen Geldnachfragefunktion. Dies ist von besonderer Bedeutung für die Wahl der geldpolitischen Strategie der EZB.